画饼还是真有料?只凭一款混动SUV,理想靠什么撑起了千亿市值?
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发布时间：2022-05-12 21:16
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时间：2023-10-23 05:14
尽管刚上市这几天的股票表现不错，但这并不意味着理想就此可以放松，同时投资者也应该慎防追高，毕竟之前蔚来也曾在上市后的几天内股价暴涨，最高一度达到13.8美元/股，但随后很快迎来了暴跌，蔚来最低时不足2美元/股，直到现在快两年过去才重新回到10美元/股以上，显然理想的股市历练才刚刚开始。
◆?基本面还不错
理想作为继蔚来之后第二家赴美上市的造车新势力企业，两者难免要被相提并论，同时由于今年受疫情冲击，造车新势力出现了大洗牌，像博郡、赛麟、前途、天际等企业纷纷传出资金链问题，反之理想却能在这个节点完成上市，可见市场对其还是持以比较认可的态度。
由于是新创企业，因此资金运用很大程度是决定企业命运的关键推手，根据理想的招股书显示，理想在2018年、2019年、2020年一季度及二季度、亏损额分别为15.32亿元、24.38亿元、7700万元、7520万元、累计亏损超40亿元人民币。
事实上，过去两年理想年均亏损不到20亿元的表现对比蔚来还是相当可观，其中后者去年的净亏损高达112.957亿元人民币，比2018年还多了17.2％。之所以两者有着如此差距，主要得益于理想更注重成本管控，其中最直观的体会就是理想没有大笔投入品牌建设，不像蔚来在繁华中心开设NIO House、耗巨资办发布会、组建电动方程式车队等大动作，而是选择将50%的资金用于研发，30%用于自建工厂，剩下20%用于人员及销售，以此来提高资金效率。
在此基础上，理想汽车创始人李想不久前还发文表示他对于成本和效率的要求几乎*，他透露理想有着超过3200人的团队，但只有2个副总裁，高级总监人数寥寥无几，同时出差必须坐经济舱且住经济型酒店，还要求两个同性人员一起住，由此可见理想严格的成本管理，此举也使其在过去5年融资20亿美元的背景下，当下账面现金还能超过10亿美元，由此讨得了资本市场的青睐。
当然，除了高效的资金运用以外，理想能够打动资本市场的还包括了出色的市场表现，从去年12月开始交付以来，理想汽车的季度交付量呈快速上升趋势，其中二季度交付6604辆，对比一季度数据激增128%，至今累计交付量已突破了1万辆。
得益于交付量的提升，理想的毛利率也从一季度的8%提升到了二季度的13.3%，这般快速取得正向毛利率的速度在造车新势力里具有明显优势，反之蔚来则还是“卖一辆亏一辆”，也难怪资本市场对于理想汽车持以足够的信心。
但需要留意的是，理想ONE在开始交付的这半年里故障事件频发，像自燃、刹车失灵、排放/驻车/ESP车身稳定系统等故障误报，以及因为车辆交付时未关闭物流模式而导致无法提速等问题，都在一定程度上反映出了理想团队的不成熟，后续如果再出现类似事件或将对其股价造成不小的冲击。
◆?后续故事不好说了
资本市场是个需要讲故事的地方，故事越宏伟越能带来出众的市值，像年销量不到40万辆、但市值却超过2700亿美元的特斯拉就是最佳例子。之所以市场高度看好特斯拉，除了因为在中国地区实现国产化、销量稳步提升等因素，还离不开特斯拉选择的纯电动汽车路线，同时大家也都明白，未来必然是电动车的天下，正是这样的蓝图赋予了特斯拉不一样的估值方法。
反观理想则从务实的资本效率角度出发，认为纯电动汽车的普及时机还不成熟，于是选择了更实用的增程式混动路线，无论成本造价还是车辆续航能力都有不错的优势，但这样的混动路线天生就缺乏了进一步打动市场的魅力，显然理想的优势也是它的劣势所在。
事实上早在2018年理想ONE发布之前，李想曾表示第一款产品使用增程式混动只是为了过渡，下一步将重点开发超级充电技术，但在本次理想IPO的招股书里，超级充电技术并没有被提起，反而在风险提示中写到了，“若纯电动汽车的充电速度和续航里程取得*性进步，将对增程式混动汽车构成威胁”，这不禁让大家猜测理想在研发新技术方面可能遇到了阻碍。
此外据消息透露，理想汽车计划在2022年推出下一代增程式混动SUV，新车长度5.2米，配备1.5T四缸增程器及50kW·h容量的电池，此举也进一步说明了理想在可预见的时间里将不会推出纯电动汽车。
值得一提的是，在下一代增程式混动SUV推出之前，官方将只有理想ONE一款车型可供销售，该车能否在未来两年内持续交出优秀的市场表现，以撑起当下理想汽车超百亿美元的高估市值，却还是让人感到担忧。
除了驱动技术的路线选择以外，能撑起市值蓝图的还要寄望于自动驾驶能力，李想就此曾表示，“当下拼命地造车、卖车，就是希望在2025年能够获得一张自动驾驶赛道的入场券，并且到2035年时，让理想汽车成为全球最大的自动驾驶运营商。”
根据官方规划，理想将在2021~2022年实现L3级别自动辅助导航驾驶；2023年全新车型将标配支持L4级别自动驾驶能力的硬件，2024年则通过OTA方式将L4级别自动驾驶能力普及到旗下车型，另外在理想上市的敲钟仪式上，李想还表示将L4级自动驾驶技术的研发工作提前到今年开始。
正因为理想在自动驾驶方面有着足够野心，因此部分投资人也对其充满了信心，其中美团创始人王兴就说到，“那些认为李想只是操盘一个千亿美元级别理想汽车的朋友们，你们还是低估了一个数量级。”当然，王兴这番话难免有王婆卖瓜的嫌疑，不必尽信。
事实上，各大车企对于自动驾驶都有着相当大的野心，这并不是什么新鲜事，反之理想作为初创企业，是否有能力持续大笔投入研发资金到自动驾驶领域，能否在产品数量有限的情况下取得足够的数据积累，以及实际应用情况会否像特斯拉那样屡次出现事故等等，这些都对未来理想在股票市场的表现至关重要，显然与其依靠规划蓝图、讲故事来推高公司市值，倒不如像蔚来一样，继续找到金主靠山才是不二之选。
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