问答文章1 问答文章501 问答文章1001 问答文章1501 问答文章2001 问答文章2501 问答文章3001 问答文章3501 问答文章4001 问答文章4501 问答文章5001 问答文章5501 问答文章6001 问答文章6501 问答文章7001 问答文章7501 问答文章8001 问答文章8501 问答文章9001 问答文章9501

企业价值评估方法有哪些

发布网友 发布时间:2022-08-26 08:50

我来回答

2个回答

热心网友 时间:2024-12-08 16:11

  企业价值评估方法

  对目标企业价值的合理评估是在企业并购和外来投资过程中经常遇到的非常重要的问题之一。适当的评估方法是企业价值准确评估的前提。本文将聚焦企业价值评估的核心方法,分别从方法的基本原理、适用范围以及局限性等方面给予分析和总结。
  一、企业价值评估方法体系
  企业价值评估是一项综合性的资产、权益评估,是对特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算的过程。目前国际上通行的评估方法主要分为收益法、成本法和市场法三大类。
  收益法通过将被评估企业预期收益资本化或折现至某特定日期以确定评估对象价值。其理论基础是经济学原理中的贴现理论,即一项资产的价值是利用它所能获取的未来收益的现值,其折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险的回报率。收益法的主要方法包括贴现现金流量法(DCF)、内部收益率法(IRR)、CAPM模型和EVA估价法等。
  成本法是在目标企业资产负债表的基础上,通过合理评估企业各项资产价值和负债从而确定评估对象价值。理论基础在于任何一个理性人对某项资产的支付价格将不会高于重置或者购买相同用途替代品的价格。主要方法为重置成本(成本加和)法。
  市场法是将评估对象与可参考企业或者在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行对比以确定评估对象价值。其应用前提是假设在一个完全市场上相似的资产一定会有相似的价格。市场法中常用的方法是参考企业比较法、并购案例比较法和市盈率法。

  图1 企业价值评估方法体系
  收益法和成本法着眼于企业自身发展状况。不同的是收益法关注企业的盈利潜力,考虑未来收入的时间价值,是立足现在、放眼未来的方法,因此对于处于成长期或成熟期并具有稳定持久收益的企业较适合采用收益法。成本法则是切实考虑企业现有资产负债,是对企业目前价值的真实评估,所以在涉及一个仅进行投资或仅拥有不动产的控股企业,以及所评估的企业的评估前提为非持续经营时,适宜用成本法进行评估。
  市场法区别于收益法和成本法,将评估重点从企业本身转移至行业,完成了评估方法由内及外的转变。市场法较之其他两种方法更为简便和易于理解。其本质在于寻求合适标杆进行横向比较,在目标企业属于发展潜力型同时未来收益又无法确定的情况下,市场法的应用优势凸显。
  二、企业价值评估核心方法
  1、注重货币时间价值的贴现现金流量法(DCF)
  企业资产创造的现金流量也称自由现金流,它们是在一段时期内由以资产为基础的营业活动或投资活动创造的。但是未来时期的现金流是具有时间价值的,在考虑远期现金流入和流出的时候,需要将其潜在的时间价值剔除,因此要采用适当的贴现率进行折现。

  图2 DCF法现金流量示意图如图2所示,如果以t0为项目的起始日期,则该项目的贴现现金流量为 。
  因此,DCF方法的关键在于未来现金流和贴现率的确定。所以该方法的应用前提是企业的持续经营和未来现金流的可预测性。DCF法的局限性在于只能估算已经公开的投资机会和现有业务未来的增长所能产生的现金流的价值,没有考虑在不确定性环境下的各种投资机会,而这种投资机会会在很大程度上决定和影响企业的价值。
  2、假定收益为零的内部收益率法(IRR)
  内部收益率就是使企业投资净现值为零的那个贴现率。它具有DCF法的一部分特征,实务中最为经常被用来代替DCF法。它的基本原理是试图找出一个数值概括出企业投资的特性。内部收益率本身不受资本市场利息率的影响,完全取决于企业的现金流量,反映了企业内部所固有的特性。
  但是内部收益率法只能告诉投资者被评估企业值不值得投资,却并不知道值得多少钱投资。而且内部收益率法在面对投资型企业和融资型企业时其判定法则正好相反:对于投资型企业,当内部收益率大于贴现率时,企业适合投资;当内部收益率小于贴现率时,企业不值得投资;融资型企业则不然。
  一般而言,对于企业的投资或者并购,投资方不仅想知道目标企业值不值得投资,更希望了解目标企业的整体价值。而内部收益率法对于后者却无法满足,因此,该方法更多的应用于单个项目投资。
  3、完全市场下风险资产价值评估的CAPM模型
  资本资产定价模型(CAPM)最初的目的是为了对风险资产(如股票)进行估价。但股票的价值在很大程度上取决于购进股票后获得收益的风险程度。其性质类似于风险投资,二者都是将未来收益按照风险报酬率进行折现。因此CAPM模型在对股票估价的同时也可以用来决定风险投资项目的贴现率。
  在一般经济均衡的框架下,假定所有投资者都以收益和风险为自变量的效用函数来决策,可以推导出CAPM模型的具体形式:
  ,
  看似复杂的公式背后其实蕴藏的是很简单的道理。资产的期望收益率取决于无风险收益率、市场组合收益率还有相关系数的大小。其中无风险收益率讲的是投资于最安全资产比如存款或者购买国债时的收益率;市场组合收益率是市场上所有证券品种加权后的平均收益率,代表的是市场的平均收益水平;相关系数表示的是投资者所购买的资产跟市场整体水平之间的关联性大小。所以,该方法的本质在于研究单项资产跟市场整体之间的相关性。
  CAPM模型的推导和应用是有严格的前提的,对市场和投资者等都有苛刻的规定。在中国证券市场有待继续完善的前提下,CAPM模型的应用受到一定的*,但是其核心思想却值得借鉴和推广。
  4、加入资本机会成本的EVA评估法
  EVA(Economic Value Added)是近年来在国外比较流行的用于评价企业经营管理状况和管理绩效的重要指标,将EVA的核心思想引入价值评估领域,可以用于评估企业价值。
  在基于EVA的企业价值评估方法中,企业价值等于投资资本加上未来年份EVA的现值,即:企业价值 = 投资资本 + 预期EVA的现值。
  根据斯腾?斯特的解释,EVA是指企业资本收益与资本机会成本之间的差额。即:
  EVA=税后营业净利润-资本总成本=投资资本×(投资资本回报率-加权平均资本成本率)。
  EVA评估法不仅考虑到企业的资本盈利能力,同时深入洞察企业资本应用的机会成本。通过将机会成本纳入该体系而考察企业管理者从优选择项目的能力。但是,对企业机会成本的把握成为该方法的重点和难点。
  5、符合“1+1=2”规律的重置成本法
  重置成本法将被评估企业视为各种生产要素的组合体,在对各项资产清查核实的基础上,逐一对各项可确指资产进行评估,并确认企业是否存在商誉或经济性损耗,将各单项可确认资产评估值加总后再加上企业的商誉或减去经济性损耗,就可以得到企业价值的评估值。即:企业整体资产价值=∑单项可确指资产评估值+商誉(或-经济性损耗)。
  重置成本法最基本的原理类似于等式“1+1=2”,认为企业价值就是各个单项资产的简单加总。因此该方法的一个重大缺陷是忽略了不同资产之间的协同效应和规模效应。也就是说在企业经营的过程中,往往是“1+1〉2”,企业的整体价值是要大于单项资产评估值的加总的。
  6、注重行业标杆的参考企业比较法和并购案例比较法
  参考企业比较法和并购案例比较法通过对比与被评估企业处于同一或类似行业和地位的标杆对象,获取其财务和经营数据进行分析,乘以适当的价值比率或经济指标,从而得出评估对象价值。
  但是在现实中,很难找到一个跟被评估企业具有相同风险和相同结构的标杆对象,因此,参考企业比较法和并购案例比较法一般都会按照多重维度对企业价值表现的不同方面进行拆分,并根据每一部分与整体价值的相关性强弱确定权重。即被评估企业价值=(a×被评估企业维度1/标杆企业维度1+b×被评估企业维度2/标杆企业维度2+…)×标杆企业价值。
  7、上市公司市值评估的市盈率乘数法
  市盈率乘数法是专门针对上市公司价值评估的。被评估企业股票价格=同类型公司平均市盈率×被评估企业股票每股收益。
  运用市盈率乘数法评估企业价值,需要有一个较为完善发达的证券交易市场,还要有行业部门齐全且足够数量的上市公司。由于我国证券市场距离完全市场还有一定距离,同时国内上市公司在股权设置和结构等方面又有较大差异,现阶段来讲,市盈率乘数法仅作为企业价值评估的辅助体系,暂时不适合作为独立方法对企业进行整体价值评估。但是在国外市场上,该方法的应用较为成熟。

热心网友 时间:2024-12-08 16:11

企业价值评估的方法有很多种,以下是一些主要的方法:

声明声明:本网页内容为用户发布,旨在传播知识,不代表本网认同其观点,若有侵权等问题请及时与本网联系,我们将在第一时间删除处理。E-MAIL:11247931@qq.com
宾得有哪些系列 PENTAX宾得 K-3 APS-C画幅数码单反相机 宾得相机有哪些 宾得有哪些相机 开庭三次被告不出庭怎么处理 梦见修复棺材什么预兆 球球大作战 球球大作战名字空白怎么输入? 球球大作战 球球大作战怎么弄空白名字? 河北杏花什么时候开 河北杏花观赏地推荐 支付宝星期六转账到银行卡要多久? 关于大气压强 物理高手请进 为什么气泡内部压强会大于外部大气压 什么时候内部压强比外界大气压强大?什么时候又要小???详细一点!!_百度... 当外界气体压强大于内部气体压强时,会出现什么情况?谢谢 为什么内部压强大于外界压强 启普发生器关闭时,为什么内部压强大于外部压强? 要是人体内的压强大于外界压强 当瓶内的压强大于外界时? 当内部气压大于外部气压时会发生什么状况 对大叔类情人的昵称 二个人相互喜欢,一个人的网名叫丫头,另一个叫什么 请问:安卓迅雷无法下载怎么解决? ...用uc浏览器时下东西点迅雷下载没用。 大家能不能教教我 用黄纸写一份这一年的事情祭灶王爷怎么写? 和平精英为什么开局以后看不到队友信息了 ...和考点不在一个城市,现场审核的时候应该去哪个地方的卫生局... 护士执业证和护士资格证分别在哪里领取? ...自己去卫生局现场确认、然后辞职、以后注册跟原单位有关系吗_百度... 营口市卫生局 在哪里?地址?谢谢!! 本人在县级卫生局是全额拨款事业编,现在考事业单位去市级科技局下属事业... 10两等于多少毫升 教师节晚安问候语 6个多月做四维,结果说是左心室内有点状强回声,这个严重吗,需要进一步... 四维彩超报告单上说宝宝左心室见强回声点,要紧吗 分期还款影响征信吗?看看就知道了 骨折病人术后三个星期可不可以吃鸡? 海面工具与加深工具有区别吗?POTOSHOP 买了雍至的新鲜松茸,有推荐的吃法么? 有一句歌词是谁能解开我的幸福密码 这是什么歌 巴西龟能吃米饭么? 我经常喂巴西龟吃熟米饭好么? 苏东坡是属什么生肖? 贵州银行跨行转给建设银行需要多久呢 贵州银行跨行转账到桂林银行要多久到账 nojean是什么牌子衣服怎么读 狗鲑鱼是什么鱼? 为什么鲑鱼被称为狗鲑鱼? 求大神指导下,CF用什么开黑软件好? cf开黑是什么意思 王者荣耀战队微信群绑定不了怎么办