公募基金“进军”新三板 是创新还是“伪命题”
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发布时间：2022-04-25 05:56
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时间：2023-11-01 01:05
最近，公募基金入市再次成为新三板领域热议的话题。一方面，很多业内人士认为，推动公募基金在内的多种市场资金渠道有助于破解新三板流动性的难题，专门的新三板公募基金是未来的大趋势。另一方面，也有人认为，公募基金入市面临诸多阻碍和困难，属于“伪命题”。
多项新三板改革*酝酿中
目前新三板市场包括深化市场分层、改革交易制度、引入多元化机构投资者、完善投资者适当性管理制度等在内的一系列*措施都在研究与规划当中。
推动公募基金投资新三板的工作正有序推进。相关规则可能会综合考虑公募基金的投资规模、新三板标的范围等因素。
本月中旬召开的年度全国证券期货监管工作会议上，**刘士余提出新三板市场应当“苗圃”与“土壤”功能兼具，使一批创新能力强、诚实守信、市场前景好的企业，或可转板，或在新三板市场长大。他将新三板市场形容为“未来中国资本市场的一道风景线”。
“风景线”一词点明了新三板市场在深化多层次资本市场体系改革中的重要位置，其背后既有良好愿景，也有对现行市场制度规则进行改革完善的客观要求。
记者从权威人士处获悉，目前新三板市场包括深化市场分层、改革交易制度、引入多元化机构投资者、完善投资者适当性管理制度等在内的一系列*措施都在研究与规划当中，相关部门将以解决流动性问题为核心，以市场分层为抓手，推动一系列制度改革落地。
值得注意的是，上述改革中的任何一项都不是孤立的。如深化市场分层，不会为分而分，其逻辑不是在已有创新层的基础上人为划定一个更小的层次，而是为了增强差异化制度供给的针对性，根据企业发展实际，为有需求的企业提供其切实可用的、更高效的资本市场服务。
记者还了解到，推动公募基金投资新三板的工作正在有序推进。相关规则可能会综合考虑四方面因素：公募基金的投资规模、新三板的标的范围、是否提出封闭期要求、产品设计。
正方：多家公募筹备“进军”新三板公募产品
2016年，新三板分层制度实施，挂牌企业数量目前强势突破万家，新三板市场正在加速向成熟化迈进。作为市场上重要的机构投资者，公募机构虽然以专户形式实际参与了新三板投资，但推出专门的新三板公募基金也成为业内的呼声。
九泰基金总经理卢伟忠表示，过去的一年，新三板分层制度推出、私募做市商制度落地，使新三板制度建设稳步推进，同样期待着公募基金入市，对新三板流动性改善起到实质性的推动作用。同时，卢伟忠分享了九泰基金对新三板投资的经验，如把投资者利益放在首位、严格遵守市场规则、积累丰富的投研能力、建立投资人共进退的利益分享机制、建立合适的产品形态、守住成长性价值投资核心、做长期价值投资的典范等。
中科沃土基金董事长朱为绎也表示，他坚信新三板的市场一定是“十年一遇”的大机会，公司去年也开始大力布局新三板市场。
朱为绎称，“从流动性角度而言，公募基金肯定要进入新三板市场，没有公募基金进来，新三板就不是一个完整的机构投资者市场，市场的交易也是发展不起来的。”
反方：公募基金入市是“伪命题”
“券商不应再纠结于公募基金入市这样一个无意义的命题”，一家大型公募基金人士表示，“而应扎实研究，做好长期投资的准备”。
谈到公募基金入市，该人士表示，流动性不足，开放式基金无法迅速赎回，在新三板是无法生存的。比如一个30亿的开放式基金，投5%在新三板，如果净值降到3亿元，在新三板无法满足赎回要求，新三板的投资比例将高达50%，这是不符合条约规定的。
为了应对净值计算、赎回等难题，现在比较普遍的观点是采取封闭式基金或混合式基金。然而多家公募基金人士表示，如果基金采取封闭式形式，锁定3-4年，期间无法退出，银行渠道的理财客户恐怕愿意购买者寥寥，没有市场基础。“不是一个市场化的产品”。混合式基金问题相同。
中泰证券的新三板研究首席分析师张帆透露，在公募基金讨论的时候，有建议把封闭式基金门槛提到10万元，公募基金认为更没人购买了。而且封闭式基金本来就不是公募基金的主流方向。
公募基金人士认为，市场热的时候，如果可以发行一千元门槛的公募产品，同样可以通过专户的形式集一批资金，专户也足够了。
发行专户，即使项目失败，影响的是几十个客户，公开发行公募基金，面对几万、几十万的持有人，影响面过大。
专户与公募基金的区别在于前者的门槛高达一百万。“这又涉及到投资者的适当性的问题，新三板的风险高，一千元门槛的资金进场，即使是封闭式基金，有可能挂牌公司经营失败，项目不存在了。”
“公募基金入市是个概念，场内资金期望公募入场当*而已，没有意义”，不只一家公募基金人士表示，公募专户和子公司以有限合伙方式就是合适的公募入市形式。
该人士坦言，市场不应再纠结于公募基金入市的预期是否明确，而应扎扎实实研究，做好长期投资准备。
