医药基金还能买吗？在鼎信汇金买基金看医药近一年涨疯了，现在买算追高吗？

发布网友 发布时间：2022-04-26 00:54

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热心网友 时间：2023-10-03 02:58

热心网友 时间：2023-10-03 02:59

有关医药：用长期主义的视角布局医药行业

近期医药板块调整的原因？

近期医药板块上涨后出现大幅调整，我们认为原因如下：

(1)市场因素，上周央行领导谈及货币*时候提及收紧流动性闸门；

(2)疫苗作为当前医药的重要情绪板块，有传闻海外疫苗研发负面信息引起市场恐慌；

(3)在此基础上，部分投资者开始担心很多板块估值过贵，出现系统性杀估值现象。

未来怎么看？看多还是看空？

“价值投资、长期主义”是当下需要重提的。当市场情绪恐慌的时候，我们基于对当下市场的分析，对行业和公司的深入研究和长期跟踪，认为目前并不应该悲观。

(1)经济和流动性方面：首先，从下图看出，流动性收紧其实在3个月之前就开始了，上周央行领导的讲话更多像一个工作总结，我们需要判断目前流动性是否会进一步收紧到疫情前。从当前PPI和CPI情况来看，我们认为大概率不会，因为经济还是在一个恢复阶段，在基建、地产受到压制情况下，中短期也很难恢复到疫情前水平。如果是这个判断，我们认为市场不会继续杀估值。

(2)行业方面：疫苗研发副作用的消息，这可能是个促发因素，但是我们对历史上的医药研发跟踪发现，新药研发肯定充满波折，偶然副作用不能作为判断研发失败的依据。过去比如恒瑞的PD1，研发中期出现了毛细血管瘤，当时也有担心会审批不通过，最终获批上市。长春高新的长效生长激素，也有人担心PEG长效化的技术路径，但经过临床验证也还是上市了。空间的广阔都是靠时间换出来的，这也是成长赛道的特点。此外，A品种研发遇到的问题不能推断B品种也会遇到。

疫苗我们认为核心矛盾是判断下游需求，以我们深入跟踪的情况来看，下游目前还是有持续的需求，如果有企业研发成功应该可以拿到全球范围内可观的订单，即便定价是成本加成，也有望见到丰厚的利润。

(3)估值过贵的问题，我们一直认为，表观估值是市场定价的结果，更重要是分析估值背后的定价逻辑。目前，我们比较了主流行业，除了银行，大部分过去两年表现优秀的行业估值分位数都在近5年的50-90%分位水平，当前医药板块在历史估值90%分位数，确实不便宜，但是我们认为选择那些景气最优的赛道，未来利润扩张空间巨大的优质公司，中长期一定会有较好的复利回报。

怎么用“长期主义”的视角布局医药行业？

(1)行业的长牛表现

以美国为例，代表创新的纳斯达克生物科技过去10年不断创新高，相比标普500有明显超额收益，且随着经济发展越往后，生物科技优势越明显。中国过去20年，生物医药指数也显著跑赢沪深300指数，随着长周期经济发展进入L型区间，我们判断长周期看医药生物相比全市场的超额收益只会更加明显。

注：标普500和纳斯达克生物技术的起点不同，考虑这个影响纳斯达克生物技术超额还要多10-20%

(2)个股的阿尔法

医药行业具有很强的阿尔法，以美股公司诺和诺德和Celgene为例，均是长期看上涨百倍或接近百倍的公司，诺和诺德由胰岛素、GLP-1等降糖药驱动成长，Celgene由沙利度胺、来那度胺驱动增长，因为新药研发的时间节奏不同，上涨的节奏也不同。即便在2000年和2008年的暴跌中，因为新药研发可以带来的巨额利润，依然有创新药在那个阶段调整幅度很小并在后续迅速上涨10倍以上。

A股也有很多这样的机会，比如恒瑞医药和康泰生物，而这些公司本身上涨与研发进度有很大关系，往往上涨下跌并不同步，因此医药投资比较适合用组合投资的方式进行。

近期因为器械招标集采，大家又开始担心行业盈利的问题，但不管18年底还是现在我们都认为，集采招标只是改变短期盈利曲线，且只会影响部分企业，但不会改变行业长期盈利模式，创新会创造需求，仿创会刺激需求。

(3)个股阿尔法背后的波动

高波动是成长类公司的特点，即便是恒瑞这种优质的创新药龙头公司，历史上也多次出现单季度跌幅超过10~20%的情况，而季度来看，振幅20%以上的时候更是屡见不鲜，但这并不妨碍恒瑞上市后最高涨幅300多倍，位居涨幅榜前列的龙头地位，为投资者的长期坚守创造优秀超额收益。高波动是成长赛道的特点，但是优秀的公司波动之后会在中长期有优秀涨幅，这也是价值投资的难度和魅力。

热心网友 时间：2023-10-03 02:59

热心网友 时间：2023-10-03 03:00