消除套利 资管统一监管有多难
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发布时间：2022-05-17 05:15
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时间：2023-10-09 03:38
在上月召开的全国金融工作会议上，官方曾明确了金融工作的四项重要原则。其中之一，就是强化金融监管。之所以如此要求，无非是为防控金融风险。
根据本次全国金融工作会议的说法，要强化金融监管的专业性统一性穿透性，所有金融业务都要纳入监管。但在“一行三会”之下，这并不容易实现。
虽然相关监管部门可以通过股东资格审核等方式对金融机构控股股东作出一些约束，但没有任何监管机构拥有对金融机构控股股东的实质性监管权力，当一个控股公司控制多家金融机构时，这种监管真空就有可能演化为巨大风险。纵然官方已确定要设立*金融稳定发展委员会，完善现行分业金融监管*，但究竟有多大改善尚待观察。
此外，银行表外理财，银信合作、银证合作、银基合作中投向非标准化债权类资产的产品，保险机构“名股实债”类投资等，具有影子银行特征。这类业务透明度低，容易规避贷款监管要求，部分投向*性领域。更为外界担忧的是，国内金融业目前所存在的监管套利、空转套利和关联套利等问题已越发突出。而这也集中表现在资管业务上。
8月11日，央行发布《2017年第二季度中国货币*执行报告》指出，资产管理业务有效连通了投资与融资，对促进直接融资市场发展、拓宽居民投资渠道、扩展金融机构服务领域、支持实体经济融资需求发挥了积极作用，但资金池操作、产品嵌套、刚性兑付等问题也逐渐显现，市场秩序有待规范。
除此之外，部分非金融机构更是无序开展资产管理业务。比如，将线下私募发行的资产管理产品通过线上分拆向非特定公众销售；向不具有风险识别能力的投资者推介产品；开展虚假误导宣传，未充分揭示投资风险；未采取资金托管等方式保障投资者资金安全，甚至演变为非法集资。
其实，这并非央行首次谈及资管业务中所存在的诸多问题。
今年7月，央行曾发布报告称，在资产管理业务中，通过滚动发行、集合运作、期限错配、分离定价等方式，资产管理机构将募集的低价、短期资金投放到长期的债权或股权项目，以寻求收益最大化，到期能否兑付依赖于产品的不断发行能力，一旦难以募集到后续资金，可能会发生流动性紧张，并通过产品链条向对接的其他资产管理机构传导。如果产品层层嵌套，杠杆效应将不断放大，容易造成流动性风险的扩散。在资产端，也存在单一产品投资多类资产的投资组合模式，一些资产组合构成复杂且不透明。
隔离
为了化解资产管理业务快速发展过程中暴露出的突出风险和问题，官方也在谋划统一监管。
今年3月，央行相关负责人曾直言：“监管机构之间相互"通气"不太够，对市场的总体观察和风险把握还不够好。”4个月之后，央行发布报告称，针对机构监管下的标准差异，要强化功能监管和穿透式监管，同类产品适用同一标准，消除套利空间，有效遏制产品嵌套导致的风险传递。
而按照央行8月的最新说法，未来要分类统一标准规制，逐步消除套利空间。建立资产管理业务的宏观审慎*框架，完善*工具，从宏观、逆周期、跨市场的角度加强监测、评估和调节。在央行看来，对各类金融机构开展资产管理业务实行平等准入、给予公平待遇。*层层委托下的嵌套行为，强化受托机构的主动管理职责，防止其为委托机构提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。 新金融记者获悉，对于资管监管体系建设，央行有一种设想是，未来可研究对资管业务逐步建立起行为监管（投资者保护）、微观审慎监管、宏观审慎管理“三支柱”的监管体系，推动资管业务与银、证、保表内业务实现法人隔离和风险隔离
