第6章 估值模型
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发布时间：2024-10-10 04:24
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时间：2024-10-20 06:15
绝对估值法主要采用折现现金流估值模型，相对估值法则包括可比公司法（如市盈率倍数法、市净率倍数法）和EV/EBITDA倍数法。
一、折现现金流估值模型
(一)计算预测期无杠杆自由现金流
FCFF(UFCF)=EBIT-调整的所得税+折旧+摊销-营运资金的增加-资本性支出（-固定资产购建-无形资产购建）+长期经营性负债增加-长期经营性资产增加
1. 建模步骤
1) 添加新的工作表，命名为DCF
2) 计算EBIAT
3) 计算其他调整项
3) 计算无杠杆自由现金流，将结果向右复制到整个预测期
2. 实际建模中应注意的问题
调整的所得税与所得税的区别
(二)对无杠杆自由现金流折现
无杠杆自由现金流的折现因子由加权平均资本成本和折现年份两个参数决定。
1. 加权平均资本成本的估算
[公式] ，其中D为付息债务的市场价值，E为权益的市场价值， [公式] 为税前债务成本，t为法定税率， [公式] 为权益资本成本。由CAPM模型得到， [公式] ， [公式] 为市场组合的预期收益率， [公式] 为市场风险溢价， [公式] 为该股票的贝塔系数。
1) 建模步骤
2) 获取[公式] 值
2. 估值时点与折现年份的判断
估值时点是评估企业价值（股票价值）对应的时点。通常来说，公司的现金流在一年当中不断流入，合理的处理方式是将一年的现金流流入时点记为年中。
1) 建模步骤
2) 实际建模中应注意的问题
(三)计算终值并折现
1. 计算终值
1) Gordon增长模型的建模步骤
2) 使用Gordon增长模型计算终值应注意的问题
3) 终值倍数法的建模步骤
4) 使用终值倍数法计算终值应注意的问题
2. 修正预测期
非周期行业的详细预测期结束时公司应该达到经营的稳定状态，周期行业的公司应预测整数个完整的商业周期
(四)计算企业价值和内含股价
1. 计算企业价值
企业价值=预测期无杠杆自由现金流的现值和+终值的现值
2. 计算内含股权价值和内含股价
企业价值+现金+非核心资产价值=债务价值+少数股东权益价值+归属于母公司股东的股权价值
1) 建模步骤
2) 实际建模中应注意的问题
(五)对影响股价的关键因素进行敏感性分析
在DCF估值模型中，若使用Gordon增长模型计算终值，则对WACC和g做双因素的敏感性分析；若使用EBITDA退出倍数计算终值，则对WACC和EBITDA退出倍数做双因素的敏感性分析
(六)折现现金流估值模型小结
1. 计算详细预测期无杠杆自由现金流
2. 对无杠杆自由现金流的折现
3. 计算终值及终值现值
4. 计算企业价值和内含股价
5. 对关键变量做敏感性分析
二、可比公司法
(一)市盈率倍数法
1. 概念：比较公司之间的市盈率进行估值，市盈率=每股股价/每股收益=市值/净利润，表示投资者愿意为1元净利润支付的价格
2. 步骤
(二)市净率倍数法
(三)企业价值/息税折旧摊销前利润倍数法
三、综合价值评估
对每种方法的估值结果给予一定的权重，最后得到一个综合的估值区间
