行为组合理论概述

发布网友发布时间：2024-09-29 01:41

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热心网友时间：2024-10-04 15:12

行为组合理论是现代资产组合理论的一个创新分支，由Meir Statman和Hersh Shefrin在2000年首次提出，以解决传统均值-方差方法及其相关理论在投资决策中的不足。他们认识到，投资者在不确定环境下的最优选择并非纯理性，而是心理因素驱动。因此，他们引入了E(w)（预期财富）和α（预先设定的概率）的概念，构建了以这些参数为基础的组合与投资选择框架，更深入地研究投资者在实际投资决策中的行为特征。

相较于传统的现代投资组合理论，行为组合理论摒弃了理性人、风险厌恶者以及单一风险度量的假设，更贴近投资者的真实行为，受到了金融界的广泛关注。Statman和Shefrin在此基础上扩展了资本资产定价模型，提出了行为资产定价模型(BAPM)。BAPM将投资者分为信息交易者和噪声交易者：信息交易者理性分析，只关注组合的均值和方差；而噪声交易者则易受认知偏差影响，对均值方差的偏好并不严格。这两种交易者的交互作用共同决定了资产价格。

在BAPM中，证券的预期收益由其“行为β”决定，这是有效组合的切线斜率，但这里的有效组合并不等同于CAPM中的市场组合，因为存在噪声交易者的影响。此外，BAPM还对市场组合回报的分布、风险溢价、期限结构和期权定价等问题进行了深入研究。然而，由于均值方差的有效组合随时间变化，市场组合的选择在BAPM中仍然面临类似CAPM的挑战。