啄食顺序理论对啄食理论的评议

发布网友发布时间：2024-09-29 20:34

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热心网友时间：2024-10-22 12:24

Pecking Order理论的核心观点在于企业的融资顺序，通常遵循内部留存收益、外部债权融资再到外部股权融资的顺序。然而，这个理论的成立条件在M—M定理的扩展中受到了挑战。在信息对称且不存在破产成本的理想市场环境中，各种融资方式对公司价值的影响趋于一致，Pecking Order理论的适用性就受到了质疑。

Myers和Majluf模型是信息不对称对资本结构影响的典型研究。模型假设公司外部投资者对内部信息不完全了解，这可能导致外部融资时公司价值被低估。因此，外部股权融资被视为负面信号，而内部留存收益优先。然而，这个模型在债权融资优于股权融资的论述上，依赖于高度的理论假设，忽略了债务融资的代理成本问题，与现实存在差距。

从代理成本的角度分析，由于内外部信息不对称，外部融资如股权融资会增加代理成本，可能导致经理人过度消费，降低公司价值。相反，内部融资则不会增加这种成本，因此被视为优先选择。Jensen和Meckling（1976）的模型支持了内部融资相对于外部股权融资的优先性。

扩展资料

基本上讲，这一阶段的理论研究主要有以下几个方向： (1)在主要考虑债务融资给企业所带来的税收屏蔽效应以及财务、破产风险和相应的成本的条件下，得出了资本结构和企业价值具有相关关系；至少在理论上存在最优的资本结构，可以使企业价值最大化的结论。比较有代表性的是权衡理论。 (2)在综合考虑企业所得税和个人所得税以及破产风险（不考虑破产成本）对企业的影响的条件下，得到了企业的价值仍然是同企业的资本结构无关的。这方面的主要研究是由Stopitz(1969)、Kraus and Litzenberger(1973)、 Millef(1977)完成的。