债基的业绩归因---Campisi模型(一)

发布网友发布时间：2024-09-27 00:07

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热心网友时间：2024-10-29 03:41

研究债基业绩归因，Campisi模型最为广泛使用。本文旨在清晰阐述Campisi归因模型方法，实践细节将在后续文章中展开。

理解金钱时间价值，以借款为例。假设有人借1000元，方式一：四年分段还款，前三年每年10元，第四年1010元；方式二：同样四年，首年不还款，第二年20元，第三年不还款，第四年1020元。两种方式最终获1040元，但方式一实际获得时间更短，凸显金钱时间价值。

久期衡量借出资金回收本息所需时间，计算公式为：[公式]，其中 [公式]为第i笔现金收到时的年数， [公式]为第i笔现金折现值，V为债券价格。久期赋予每个时间点权重，代表该时刻折现现金流占比。

修正久期通过导数理解，债券价格 [公式]，导数变换得到久期公式：[公式]，数学意义为每1%利率变动对应债券价格变动率。修正久期公式为：[公式]，其意义为每1%利率变动对应债券价格变动率。

到期收益率y，债券定价考虑，若持有到期，年化收益率为无风险利率r，实际定价需考虑到期收益率y = r + 信用利差。信用利差基于发行主体信用评级，等于违约概率乘违约损失率，信用等级越高，信用利差越小。

Campisi归因模型将单只债券收入分为两部分，固定票息收入与变动的债券价格。结合前文，得到单只债券总收益率 [公式]，可拆分为收入效应、国债效应与利差效应。

收入效应体现债券价格变动，国债效应反映无风险收益率变动影响，利差效应则为信用利差变动效应。理论上，基金组合总收益率也可通过拆分上述三个部分来分析。

Campisi模型进一步引入择券收益，通过基金相对于基准的利差变化来衡量，计算方式涉及基金组合的修正久期、利差效应与业绩比较基准。

总结，本文从债券价格影响因素出发，深入探讨Campisi归因模型。实践层面还需考虑基准选择、重仓券估计与多期业绩归因等，待后续文章进一步详细分析。