中国中免价值深度分析
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发布时间：2024-10-13 21:50
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时间：2024-11-07 20:48
中国免税业在过去二十年中经历了繁荣与起伏，中免集团的市值曾一度攀升至8000亿人民币，但随后的市场波动也令人关注。深入探讨中免的价值，需要以经济周期的宏观视角和终局思维来进行评估，避免过度乐观的预测。本文将从免税牌照、市场空间、海南封关增量以及估值五个关键点展开分析。
免税牌照多元布局</
中免、王府井和中出服坐拥口岸免税、自由贸易港免税、退税店等多种类型的免税牌照。这些店铺遍布机场、免税城和市内，盈利通过合作方共享。然而，受疫情冲击，国际客流下滑，中免并未执行保底协议，显示出市场环境的不确定性。
海南免税版图的焦点</
中免在海南的战略布局尤其显著，2021年海南免税收入占据高比例。海口的日月广场免税城、美兰机场免税店和博鳌免税店是其重要据点。在市内，中免与中出服联手运营，线上线下服务并举，如DF线上商城，主打国际奢侈品牌如Armani、Bottega Veneta等，其中LV、Gucci等品牌在中免范围内，而Dolce & Gabbana、Chanel则在其他零售商如乐天和新罗的覆盖范围内。
潜力与增长点</
中国人在韩国免税店的客单价曾从2011年的3544元增长到2021年的8262元，显示出免税需求的强劲。尽管代购减少影响了单次购物金额，但随着购买力提升，免税消费有望持续攀升。海南离岛免税*预计在2023年一季度创下新高，全年销售额有望进一步增长。
海南免税的市场机遇</
海南离岛免税市场潜力巨大，假设经济复苏和游客增多，根据2022年的数据，海南免税销售额可能达到641.8亿至1503亿人民币。尽管中免市占率可能受到挑战，但整体市场规模将显著扩大。韩国的经验虽有参考价值，但海南免税业务的重点在于离岛而非市内，竞争格局与韩国不同。
未来展望与挑战</
海南免税市场竞争激烈，中免作为市场领导者，其增速可能不及整体市场。海南岛的免税增量受到**的有力支持，中免在此投入巨大。不过，与新加坡等其他自贸港相比，海南的免税商品范围和策略有所侧重，初期影响有限。
盈利潜力与估值</
尽管新加坡免税购物性价比不高，但海南岛封关对中免而言是个利好，居民日用消费品免税将推动免税市场扩容。预计海南免税市场增量可达80亿，若与韩国渗透率相当，中免收入可达1037亿，扣除机场业务后净利润约为221亿，市值预估在5028亿人民币。考虑到汇率波动和业务占比变化，中免的估值保持中性，而机场免税业务的复苏将为未来发展带来更多利润贡献。
